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银鸽投资:文化纸第一品牌快速壮大

编辑整理:「宏达销毁」 时间:2021-06-17 04:39

  虽然航天机电的汽配业务整体仍呈增长之势,但是其目前占公司整个主营收入的比例却已经下降到了不足35%的水平,而新能源、新材料等业务占主营收入的比例已超过65%。从盈利情况看,目前汽配产品仍贡献着56%以上的主营业务利润,而新能源、新材料等业务因受成本等因素的影响,其盈利能力还有待进一步提高。

  分析预测航天机电2008年全年的EPS在0.125元的水平。由于中国汽车业的发展已经由快速增长转为稳定运行,因此对于航天机电而言,如何做大做强新能源、新材料等光伏产业业务就成为急迫的课题。

  为此,公司公告拟通过配股募集资金,介入“内蒙古神舟硅业有限责任公司”和增资“上海神舟形能源发展有限公司”投资150MW太阳能电池片项目,以逐步构建并形成“光伏产业”较为完整的产业链,实现公司新能源、新材料业务的转折性跃升,使之成为企业未来新的盈利增长所在。

  如果航天机电的配股筹资能够顺利实现,参股“内蒙古神舟硅业有限责任公司”和增资“上海神舟形能源发展有限公司”投资150MW太阳能电池片项目按期完成,那么按照目前沪深两市相关上市公司内在价值、净资产与二级市场价格的比例关系,可以测算出航天机电的二级市场合理价格应该在8.50元/股以上,给予“谨事件:近日我们组织机构投资者前往河南漯河,与银鸽投资董事长、董事会秘书等高管人员进行了深入交流,并实地考察了公司在漯河的主要生产基地。交流后我们对公司主要的产能和产量有了清晰认识,对公司的高速增长有了了解,综合考虑,首次对银鸽投资给予“买入”评级。

  公司简介。河南银鸽实业投资股份有限公司是经河南省体改委豫体改字(1993)30号文批准,由漯河市第一造纸厂、舞阳县冠军集团公司、舞阳县明宇盐化集团公司、舞阳云鹏集团公司、河南省螺河市彩色造纸有限公司五家企业共同发起,以定向募集方式于1993年3月6日设立的股份有限公司。银鸽投资是国内最大的草浆生产企业,公司主营业务范围是。

  纸张、纸浆及其深加工产品。公司主要产品有:文化纸(双面胶版纸、单面胶版纸、轻量涂布纸、书写纸、招贴纸、彩色纸、有光纸、书皮纸、静电复印纸、电脑打印纸、扑克牌面纸等各种机制文化系列用纸)、包装纸、生活纸以及特种纸。

  目前,公司在漯河有三个造纸生产基地、在舞阳也有一个瓦楞纸生产基地;另外,公司还在四川泸州收购了一个造纸厂,银鸽投资占有40%的股权;同时,公司还和河南永煤集团共同在舞阳投资了盐化工项目,银鸽投资占有40%股份。银鸽投资现在已成为中西部地区最大的造纸企业。

  公司文化纸产销情况分析。银鸽投资是做文化纸起家的,目前公司已经确立了业内文化纸第一品牌。文化纸仍是公司的主要盈利品种之一。目前,在漯河本部已经有年产35万吨的文化纸产能,年产量约为30万吨。年内公司计划通过增发的方式新上年产10万吨高档文化用纸工程项目,该项目预计2009年建设完成,2010年能投产。该项目经过技术改造可以达到年产20万吨的规模,这样,到2010年,公司漯河本部的文化纸产能就将达到55万吨,产量可以达到50万吨。目前,漯河文化纸的含税销售价已经达到6400元/吨,毛利率为24%左右。但我们对文化纸未来的价格并不乐观,所以在做盈利预测时,我们假定2008-2010年公司漯河本部文化纸的含税销售均价为6000元/吨。除此之外,公司还收购了四川泸州一家以竹浆为原料的文化纸企业,该企业年产能为10-12万吨,预计2008-2010年产量可以达到7万吨、10万吨和12万吨。目前,银鸽投资在这家泸州文化纸企业中拥有40%的股权。相比漯河本部,泸州基地因为自产纸浆,因此,毛利率更高一些,目前能够达到25%。由于泸州基地还在恢复产能,售价相比漯河本部略低一些,但未来会逐步赶上漯河本部的价格。目前,泸州基地的文化纸含税价为6100元/吨。处于谨慎的考虑,我们假定2008-2010年泸州基地文化纸的含税价格分别为5800元、5900元和6000元。

  公司包装纸产销情况分析。银鸽投资的包装纸主要是箱板纸和瓦楞纸。包装纸生产线位于漯河和舞阳,在漯河有2套生产线万吨,其中一套为去年定向增发新上的项目,预计今年产量为5万吨;在舞阳基地公司的包装纸产能为6万吨/年,现在已经达产;银鸽投资在舞阳基地的股权比例为66.07%。目前全国包装纸处于低潮,未来包装纸的价格和毛利率看涨。现在包装纸含税价格为3200元/吨以上,出于谨慎的考虑,我们假定今年含税价格为3100元/吨;考虑到今年新产出的5万吨包装纸可能没有利润,我们在盈利预测时对包装纸价格进行了加权处理。

  公司特种纸产销情况分析。银鸽投资的特种纸包括2套生产线万吨;后者为去年定向增发项目之一,预计明年能够达产。年产2万吨的特种纸生产线万吨,明年能够达产。特种纸销售良好,需求旺盛,价格看涨,毛利率也较高。目前,公司特种纸的不含税价格为8400元/吨上下,毛利率为25%。

  公司生活用纸产销情况分析。银鸽投资的生活用纸也包括2套生产线万吨。公司的生活用纸品种较多,包括卫生纸、餐巾纸、面巾纸、卫生巾衬纸等种类。由于公司是河南省最大的造纸企业,也是河南省唯一一家造纸类上市公司,而河南人口众多,对生活用纸的需求极大,因此,公司生活用纸的销售非常好。经过一段时间的市场开拓,去年公司生活纸还亏损1000多万元,今年上半年已经开始盈利。

  公司盐化工业务分析。另外,银鸽投资还与永煤集团共同开发舞阳盐矿资源,进行盐深加工项目,建设新兴盐化工产业基地,该项目总投资将达到20亿元,该项目被评为“河南省最佳投资项目”之一。公司和永城煤电控股集团有限公司共同对舞阳银鸽双力实业有限公司进行增资扩股,目前注册资本为2亿元,其中公司占40%的股份。永煤集团是河南效益最好的企业之一,2007年销售收入300多亿,实现利润33亿。一期项目为20万吨PVC和20万吨烧碱,其中PVC外销,而烧碱则为公司和永煤集团自身使用,项目将于2009年投产,2010年产生收益。按照目前价格计算,2010年盐化工项目将给公司带来8000万元以上的净利润。

  定向增发进展分析。公司原打算通过定向增发募集资金98256万元用于年产10万吨高档文化用纸工程项目的投资。由于市场低迷,原方案难以实施,预计公司将取消对基金等证券投资机构的增发,只对漯河市发展投资有限责任公司和永城煤电控股集团上海有限公司两个特定投资者进行增发。漯河市发展投资有限责任公司承诺认购公司本次非公开发行股票的金额为人民币43000万元,认购股份数量为其认购金额除以本次非公开发行的最终的发行价格;永城煤电控股集团上海有限公司承诺认购公司本次非公开发行股票的金额为人民币14360万元,认购股份数量为其认购金额除以本次非公开发行的最终的发行价格。其中,前者为漯河市政府下属的投资公司,其参与增发表明了地方政府对银鸽投资的支持;后者总公司——永煤集团为公司盐化工项目的合作方。这样,公司可以募集到57360万元的资金进行项目的投资。以目前价格增发,公司总股本将要增加1亿股左右,这样,总股本将达到52620万股。由于投资机构已经锁定,我们预计今年年底前公司能够完成增发。

  盈利预测与投资建议。表1-表5为我们对公司主要纸品营收进行的预测,表6为我们对公司2008-2010年的利润表做的预测。根据我们的预测,公司2008-2010年EPS分别为0.51元、0.71元和1.13元。假定公司今年增发1亿股,则2008-2010年摊薄后EPS分别为0.41元、0.57元和0.91元。我们认为,公司目前股价被低估,综合考虑,首次给予银鸽投资“买入”评级。

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  文章标题:银鸽投资:文化纸第一品牌快速壮大
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  文章简介:虽然航天机电的汽配业务整体仍呈增长之势,但是其目前占公司整个主营收入的比例却已经下降到了不足35%的水平,而新能源、新材料等业务占主营收入的比例已超过65%。从盈利情况看...
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